經濟危機已經是一個讓人熟知的現象，已經沒有統治者為此恐慌，因為每七八年就會出現一次，每一次一兩年就會過去，各國都有了應對的措施。
經濟上，則是通過緊縮財政，節省經費，等待經濟危機自行釋放力量。然后下一輪經濟擴張，會讓國家度過危機。
但這一次不一樣，危機已經過去了兩年，各國依然是失業率極高，始終無法恢復活力。
這次經濟危機的爆發，跟歷次一樣，都是源于大燕帝國。爆發的行業也是金融業最先開始，上海這座越國公主家族控制的自由城市，金融投機氛圍一項濃厚，全世界各地的投機分子都在這里活躍。全世界的國家也都在這里融資，經常出現一些違約情況，這一次危機，也是因為一個國家的債務違約，突然引爆了市場上不斷積累的壞賬，金融業資金鏈斷裂，從而傳導了房地產和工業部門。
違約的國家是大食國，薩拉丁以埃及為中心建立的阿拉伯帝國，依然被叫做大食國，并且是唯一的大食國，因為薩拉丁晚年就完成了阿拉伯世界的重新統一，征服了巴格達，廢除了這里的哈里發，自認哈里發，阿拉伯世界再次擁有了一個唯一哈里發。大食帝國二代還征服了小亞細亞和阿拉伯半島，建立起了一個廣闊的大食帝國。
但大食帝國在工業時代，逐漸衰落下來。王朝初興，依靠宗教信仰，高效的集權政體，還能建立起強大的軍隊，一旦王朝安穩下來，民心士氣開始虛弱，行政開始腐朽，也就失去了力量。法國奪走了北非和西亞被東羅馬奪取，大食帝國日薄西山。很長一段時間，大食國的國債無人問津，因為經常性的違約，讓這個國家的信用下降到垃圾級。但最近幾年卻紅火起來，因為他們的領土上，發現了黑色的黃金。
阿拉伯半島的石油被發現，并沒有引來列強的強占，因為衰朽的大食國還沒淪落到被瓜分的命運，加上一直受大燕帝國保護，大燕帝國因為運河控制權始終支持大食帝國王室，因此他們的領土上發現了儲糧豐富的石油，沒人能瓜分。大燕帝國一些跟大食王室交好的商人集團，也能分到一杯羹。大燕帝國經濟巨頭在經營這里的石油，歐洲人還沒有膽子來爭奪。
多座油田出油之后，讓大食帝國國庫再次充盈，通過大燕帝國的金融企業償還了一些積欠的債務后，也漸漸重新恢復債務。大食帝國的新一代領袖，也有銳意改革的意圖。畢竟夾在工業化的亞洲和歐洲之間，不振作就可能滅亡。
興致勃勃的大食帝國，改革的勢頭很足，開始了各種現代化產業。他們的大學開始教授神學之外的自然科學，國家投資興建了大量工廠。尼羅河流域大量的棉田支持了他們的棉紡織工業，在小亞細亞建立了一些冶金工廠。同時大量修建嚴重落后世界的鐵路線路，在荒涼的阿拉伯半島上，修建了環島鐵路，溝通了帝國的各個角落。
這些產業，都不可能通過政府財政支撐，石油收入其實也無法短期得到這種規模的資本積累，只是市場認定，大食帝國有能力償還債務。但有錢的大食帝國竟然還是違約了，投入了太多低效產業，官辦的現代工業難免有腐敗現象，而且競爭力也不夠。埃及地區的棉紡織工業無法跟其他國家競爭，沒有關稅保護的情況下，這些產業持續虧損，需要財政補貼；阿拉伯半島雖然出產石油，但鐵路根本沒什么運輸量，光靠石油無法裝滿每一節列車，而且沙漠地區的鐵路維護成本極高，也是一個賠錢產業。小亞細亞的鋼鐵工業，除了讓大食帝國能夠自己生產一些武器裝備之外，幾乎沒什么商業價值。
于是國家的建設規模越大，政府財政的情況越差。陷入借新債還舊債的不歸路，債務規模越借越大，已經高達十億兩白銀，遠不是這個國家能夠支撐的。終于一筆很小的到期債務壓垮了駱駝背，大食國需要一筆兩百萬兩的短期融資，償還即將到期的利息，但這時候里海地區鉆探出大油田的消息讓世界震動。
里海一直就有石油生產，但限于技術原因，產能一直不大。新技術的推廣，讓西遼帝國的資本家可以加深鉆探深度，終于發現了大油田。這時候資本市場出現了一個疑問，里海也有了大油田，那是不是意味著石油價格要暴跌，是不是意味著大食帝國收入會下降，是不是意味著他們很難償還巨大的債務。
帶著這種顧慮，大食國的債券開始被拋售，這筆短期債券無人問津，大食國再次違約。于是信用市場崩塌了，十億級的違約，讓上海市場資金鏈斷裂，卷入大食國債券投機的大量中小金融商人破產。經濟危機爆發了。
本來金融危機不會那么持久，但大食國實在是一個爛攤子。幾個大債主召開會議，跟大食國政府商討償債方案，對方也不想欠錢不還，尤其是債主都是列強國的大資本家，賣老婆都得還錢啊。
最后債主聯合成立了一家石油公司，控制大食國的油田，規定直到他們的盈利收回所有債務以及產生的利息之后，大食國才能收回油田。但這時候債主們才發現，自己跌入了一個黑洞中。因為這家石油公司發現，他們查封的資產早就被蛀蟲們腐蝕掉了。大食國的油田，經營者是一群特權商人和大食國的權貴，各種親王封號的權貴把持著油田的大小職務，無不損公肥私。石油設備老化，石油產量下降，大多數油田狀態堪憂，根本達不到應有的產油標準，而且這些油田還普遍做假賬，長期欺騙市場。
這早就是不良資產的油田，非但沒讓債主們盈利，反而需要投入大筆資金進行改造。就在債主們被迫試圖發行新債，聘請更專業的東洲石油公司幫忙開采石油的時候，新興的西遼石油公司產量越來越大，石油儲量評估不斷增加，市場對石油行業的預期越來越低。
大食國油田無法達到預期，大食國的債券依然是一堆垃圾，導致金融市場始終無法恢復正常。連帶其他國家的債券也開始出問題，長期積累的工業產能過剩引發的工業危機也爆發了，大量工業企業得不到貸款支持不得不破產，工人失業，消費市場萎縮。
主權信用危機，引爆了金融危機，連帶了工業危機。幾大危機合并到一起，讓這場經濟危機變得無法控制。加上各國政府都沒有直接大規模深入干涉經濟部門的經驗和慣例，讓危機肆意蔓延，沖擊到了所有經濟部門。
此時各國沒有什么互相救助的心思，反而開始互相攻擊。大燕帝國認為歐洲人對工業品的大規模補貼，導致大燕國工業出現問題，將責任推卸出去。接著就是提高所有門類的工業品關稅，幾乎達到了禁絕任何工業品進口的程度。歐洲國家動手一點都不晚，他們之間先爆發了經濟戰。法國率先加高關稅壁壘，不但法國本土和殖民地不在允許外國產品進口，法國還通過東羅馬帝國，將這個帝國統治下的波斯尼亞地區到瓦拉幾亞平原一帶的整個南歐關稅加高，但法國商人有大量免稅特權，不在關稅壁壘打擊之下。
白女真雖然在東歐有經濟優勢，但卻不是建立在實際控制上的，而是通過補貼獲得的。此時不但無法讓這里成為他們的經濟保留地，反而開始遭受英法產品潮水般的沖擊。無法出口到大燕帝國的大量工業品，垃圾一樣的價格被扔到了東歐。西遼帝國步履蹣跚走過了衰退的半個世紀后，終于經歷過多次內戰后浴火重生，東部的乃蠻部、高昌回鶻甚至東喀喇汗國相繼獨立之后，西遼政權中心大幅度西移，已經從久經戰火的費爾干納盆地遷都到了黑海沿岸。
隨著里海石油的開發，西遼財政穩健，一些漢兒豪族控制了政權，基于西遼一直以來比較好的教育基礎，打造起了一個嶄新的科舉制下的文官政府。內部人口也比較單一，主要以國族為主，突厥系的中亞民族紛紛獨立，西遼成為一個漢兒和契丹人占主要人口的國家。于是終于迎來了他們的工業時代。
黑海沿岸早就出現了大工業的棉紡織業，現在工業革命開始在其他部門推廣。造船業、鐵路工業帶動下的冶金業成長起來。鐵路建設這幾年非常快速，建立了從黑海延伸到費爾干納邊疆區的中亞大鐵路，溝通起了伏爾加河、頓河和第聶伯河下游領土，第聶伯河流域豐富的煤鐵資源支撐這里的發展，東歐出口的糧食讓這里的城市人口增長，成為西遼最發達和活躍的地區。
工業革命進行中的西遼，需要大量的機器設備，歐洲是最近的機器來源地。此時工業危機爆發，他們反而大量進口機器，成為唯一沒有被經濟危機波及的國家。以前他們主要從外交關系密切的白女真進口機器設備，白女真也提供貸款和補貼。但現在英法也給貸款，也提供補貼，讓西遼資本家開始大量轉向英法進口。
女真帝國之前也進口白女真工業品，但現在女真帝國市場，開始受到西遼商品沖擊，女真帝國跟西遼帝國關系更密切，西遼控制著女真帝國的黑海出海口，從伏爾加河上也更容易廉價運輸商品，于是白女真的東歐市場也遭到蠶食。又沒有廣袤殖民地可以傾銷的白女真，陷入了比其他國家更嚴重的經濟衰退中。
